繼前印度首富Adani之后，做空機(jī)構(gòu)興登堡又將矛頭對(duì)準(zhǔn)了有“華爾街狼王”之稱的卡爾·伊坎，稱其旗下的伊坎企業(yè)估值被嚴(yán)重高估。

【資料圖】

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二，美國(guó)知名做空機(jī)構(gòu)興登堡研究公司（Hindenburg Research）發(fā)布了一份關(guān)于伊坎企業(yè)的做空?qǐng)?bào)告，導(dǎo)致該公司股價(jià)周二盤中一度暴跌27%，收盤跌19.95%，創(chuàng)有史以來最大單日跌幅，市值蒸發(fā)40多億美元。伊坎的個(gè)人身家一夜之間也蒸發(fā)了29億美元。

興登堡指責(zé)伊坎企業(yè)依靠“類似龐氏騙局”的結(jié)構(gòu)來支付股息，還與投行杰富瑞勾結(jié)。杰富瑞在其股票研究中假設(shè)，即使在最壞的情況下，伊坎的股息也將永久支付。

這一事態(tài)發(fā)展對(duì)伊坎來說無疑是一個(gè)罕見的挑戰(zhàn)。伊坎企業(yè)在一份聲明中表示，這份做空?qǐng)?bào)告十分“自以為是”，完全是為了從興登堡持有的空頭頭寸中獲利，損害了伊坎企業(yè)長(zhǎng)期股票持有者的利益。

一場(chǎng)龐氏騙局？

興登堡指控稱，億萬富翁卡爾·伊坎的公司估值被嚴(yán)重高估。更為關(guān)鍵的是，伊坎企業(yè)依靠“龐氏騙局式”的結(jié)構(gòu)來支付股息。

伊坎控制著該公司約85%的股份。伊坎企業(yè)每年向股東支付每股8美元的股息，并以新發(fā)行股票的形式收取股息，其余投資者以現(xiàn)金形式領(lǐng)取股息，從而抬高了股息收益率。興登堡稱，伊坎企業(yè)一直在“拆東墻補(bǔ)西墻”：“簡(jiǎn)而言之，伊坎一直在利用新投資人的錢來向老投資者支付利息和短期回報(bào)，以制造賺錢的假象?！?/strong>

興登堡表示，伊坎企業(yè)的股價(jià)被高估了75%以上：

IEP的交易價(jià)格比上次報(bào)告的資產(chǎn)凈值高出218%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于所有可比公司。

這導(dǎo)致伊坎企業(yè)的交易價(jià)格相對(duì)于其資產(chǎn)凈值有極高的溢價(jià)。興登堡強(qiáng)調(diào)，類似的投資工具，比如比爾·阿克曼（Bill Ackman）的潘興廣場(chǎng)資本管理公司（Pershing Square Capital Management）和 Daniel Loeb 的 Third Point 建立的投資工具，其交易價(jià)格都低于資產(chǎn)凈值。

數(shù)據(jù)顯示，2018年，伊坎企業(yè)在成功押注 Netflix 的暴漲后，將年度股息提高了1000%。

興登堡認(rèn)為，作為華爾街傳奇人物的伊坎犯了一個(gè)典型的錯(cuò)誤，即在面臨持續(xù)虧損的情況下使用了過多的杠桿，而這種組合很少有好結(jié)果：

卡爾·伊坎在自己周圍營(yíng)造了一種不可戰(zhàn)勝的光環(huán)——他是華爾街的巨人，總能立于不敗之地。盡管人們的注意力一直集中在他高調(diào)的股東維權(quán)活動(dòng)中，但更潛在的長(zhǎng)期投資損失，加上大量使用杠桿，已經(jīng)削弱了他的資本帝國(guó)。

在這個(gè)階段，伊坎的凈資產(chǎn)依賴于向散戶投資者出售定價(jià)過高的伊坎股票，同時(shí)說服他們其將獲得持續(xù)、安全的永久股息，盡管有大量證據(jù)表明情況并非如此。

從2021年開始，伊坎就開始以他在該公司的股份為抵押進(jìn)行貸款，當(dāng)時(shí)他約有65%的股份被質(zhì)押。根據(jù)該公司2022年的年報(bào)，截至今年2月，伊坎擁有超過1.81億股股票，價(jià)值92億美元。而伊坎在2月份提交給證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的文件中表示，他“有足夠的額外資產(chǎn)來履行與這些貸款相關(guān)的任何義務(wù)”。

今年以來，興登堡接連出手，此前在1月發(fā)布了一份轟動(dòng)全球的做空?qǐng)?bào)告，令前印度首富 Gautam Adani 的商業(yè)帝國(guó)迅速崩塌。在報(bào)告發(fā)布之后的大約五周時(shí)間里，Adani Group?集團(tuán)市值蒸發(fā)逾1500億美元；后來興登堡又將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了推特聯(lián)合創(chuàng)始人?Jack Dorsey?旗下的Block。

與杰富瑞勾結(jié)？

興登堡還指責(zé)大型投行杰富瑞與伊坎之間的關(guān)系密切。報(bào)告稱，杰富瑞在其研究中假設(shè)，即使在最壞的情況下，伊坎的股息也將永久支付，同時(shí)還從安排伊坎企業(yè)的股票發(fā)售中獲利。

杰富瑞多年來的確與伊坎有緊密聯(lián)系。實(shí)際上，該行協(xié)助了他2011年對(duì)高樂氏（Clorox）和2013年對(duì)戴爾（Dell）杠桿收購(gòu)失敗的嘗試，以及2016年通過康寶萊（Herbalife）為他進(jìn)行的交易。據(jù)媒體報(bào)道，杰富瑞首席執(zhí)行官 Richard Handler 在2016年為伊坎舉辦了80歲生日派對(duì)。

杰富瑞是唯一一家研究伊坎企業(yè)的大型投行，該機(jī)構(gòu)一直將該公司的股票評(píng)級(jí)定為“買入”。

在2017年至2021年期間，伊坎企業(yè)在債券市場(chǎng)的融資幾乎總是由杰富瑞牽頭。

“狼王”身家一夜間蒸發(fā)29億

這一事態(tài)發(fā)展對(duì)伊坎來說無疑是一個(gè)罕見的挑戰(zhàn)。作為股東維權(quán)主義的領(lǐng)導(dǎo)者之一，伊坎習(xí)慣于在公司治理和透明度問題上批評(píng)其他企業(yè)，但他自己卻從未面對(duì)過這樣的批評(píng)。

這份做空?qǐng)?bào)告發(fā)布后，卡爾·伊坎的損失超過了100億美元（約700億人民幣），其個(gè)人身家一夜之間蒸發(fā)了29億美元（約200億人民幣），其財(cái)富一度縮水至147億美元。截至發(fā)稿，伊坎在全球富豪榜中排名第94位。

卡爾·伊坎是世界上最具知名度、同時(shí)也是最具爭(zhēng)議性的投資者之一。他的名字之前被常冠以諸如“投機(jī)家”“激進(jìn)投資者”，甚至是“企業(yè)掠奪者”等名目，也被稱為“華爾街狼王”，令美國(guó)上市公司CEO膽戰(zhàn)心驚。1987年獲得奧斯卡獎(jiǎng)的電影《華爾街》，Michael Doyglas 飾演的主角戈登·蓋柯部分是以伊坎為原型的。

1985年，伊坎通過惡意收購(gòu)的方式強(qiáng)行收購(gòu)了美國(guó)四大航空公司之一的環(huán)球航空公司（TWA）。在購(gòu)入超過20%股權(quán)并出任董事長(zhǎng)之后，伊坎開始分拆TWA的資產(chǎn)。1988年，伊坎通過管理層收購(gòu)TWA，個(gè)人獲利4.69億美元，卻給這家公司留下了5.4億美元的巨額債務(wù)。

對(duì)于興登堡的報(bào)告，伊坎企業(yè)強(qiáng)調(diào)，該公司資產(chǎn)負(fù)債表上有大約20億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物。伊坎在一份聲明中稱：

我們認(rèn)為，興登堡研究公司今天發(fā)布的這份“自以為是”的做空者報(bào)告，完全是為了從其持有的空頭頭寸中獲利，損害了伊坎企業(yè)長(zhǎng)期股票持有者的利益。

我們堅(jiān)持我們的公開披露，我們相信，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，伊坎的表現(xiàn)將會(huì)像以往一樣不言自明。